| 輕型輸送帶行業(yè)領(lǐng)先者,將中國制造“輸送”到全世界 |
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國內(nèi)輕型輸送帶制造龍頭,下游應(yīng)用領(lǐng)域極為廣泛。預(yù)計(jì)目前全球輕型輸送帶市場規(guī)模在180億元人民幣左右,2014年達(dá)到300億元,年均增速14%;中國輕型輸送帶市場規(guī)模約為20億元,2014年達(dá)到29億元,年均增速14.3%。
公司2009年在國內(nèi)的市場份額約為9.37%,占全球的市場份額約為1%左右。
公司下游行業(yè)分散,可應(yīng)用于國民經(jīng)濟(jì)的各個(gè)領(lǐng)域,目前銷售占比最大的娛樂健身行業(yè)的銷售額占比也僅為7%左右,2010年公司前五大客戶銷售占比僅為13.25%,有效降低宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)公司及所處行業(yè)的影響。
輕型輸送帶行業(yè)前景良好。新材料輕型輸送帶與傳統(tǒng)的橡膠輸送帶等相比有以下區(qū)別:首先,橡膠帶主要應(yīng)用于鋼鐵、煤炭、水泥、港口和電力等重工業(yè)領(lǐng)域,而輕型輸送帶則可以用于電子行業(yè)、印染行業(yè)、醫(yī)藥行業(yè)、高端食品加工等領(lǐng)域;其次,輕型輸送帶的原料是PVC、TPEE等高分子材料,由于可選配方多樣,受原材料成本的影響較小;再次,新材料輕型輸送帶的重量、厚度、柔韌性均優(yōu)于橡膠帶,也更加節(jié)能,比如輕型輸送帶用在糧庫中可以節(jié)能30%。
突破壓延法工藝具有里程碑意義,未來增長來自于產(chǎn)能投放和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。
壓延法工藝相比原有的涂覆工藝,消除了粉塵污染,并且因?yàn)椴黄茐牟牧衔锢硇阅?可以顯著改善產(chǎn)品質(zhì)量,提高約20%的成品率,降低生產(chǎn)成本。用壓延法生產(chǎn)的高端熱塑性彈性體輸送帶可以應(yīng)用于印染導(dǎo)帶、無紡布碳簾、高端食品加工業(yè)等領(lǐng)域;60%的毛利率也顯著高于涂覆法生產(chǎn)輸送帶30%的毛利率。
目前世界上僅有Habasit、Siegling等少數(shù)廠商可以生產(chǎn),公司是第一家突破該工藝的國內(nèi)廠商,公司借此取得了國際巨頭競爭者的行業(yè)地位。公司募投的兩個(gè)壓延法工藝生產(chǎn)線以及由此帶來的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)將成為公司未來長遠(yuǎn)發(fā)展的動(dòng)力,募投產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)后公司總產(chǎn)能將從260萬m2提高到460萬m2。
建議“買入”。我們預(yù)計(jì)2011-2013年公司實(shí)現(xiàn)每股收益0.60元、0.85元和1.23元,目前對(duì)應(yīng)2011年28倍、2012年20倍PE。公司是國內(nèi)領(lǐng)先的輕型輸送帶生產(chǎn)商,率先突破壓延法工藝后成為國際三大生產(chǎn)商最有力的競爭者。
輕型輸送帶的技術(shù)含量、盈利能力和市場前景都顯著優(yōu)于橡膠輸送帶,因此我們認(rèn)為公司有理由享受比寶通帶業(yè)、雙箭股份更高的估值水平,我們給予公司2012年26倍PE,將12個(gè)月目標(biāo)價(jià)定為22.10元,較目前股價(jià)還有30%的上漲空間,建議“買入”。 |
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