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四季度毛利率大幅回升，一季報(bào)業(yè)績預(yù)告處于正常范圍，12年高增長可期：
公司年報(bào)業(yè)績符合我們預(yù)期，四季度毛利率水平恢復(fù)至27%，環(huán)比大幅回升。11 年公司的重要成果是正式進(jìn)入了神華核心供應(yīng)商體系，宣告公司正式打開煤炭輸送帶市場，其中公司募投項(xiàng)目疊層阻燃帶作為神華唯一合格供應(yīng)商在全神華推廣。年報(bào)顯示公司煤炭用輸送帶毛利率高達(dá)28%，明顯高于其他領(lǐng)域輸送帶，我們預(yù)計(jì)12 年公司煤炭用輸送帶的收入占比將達(dá)到20%以上，從而提升公司整體毛利率水平。
公司一季報(bào)業(yè)績預(yù)告處于我們預(yù)計(jì)的正常范圍，輸送帶行業(yè)一般年初定價(jià)，全年價(jià)格會(huì)參考年初價(jià)格上下波動(dòng)，而一季度天膠價(jià)格較去年四季度環(huán)比回升，這有利于公司全年的定價(jià)，后續(xù)看我們認(rèn)為膠價(jià)大幅上漲不具備供面面支撐，公司12 年整體盈利水平較11 年將顯著回升。
看好公司在煤炭輸送帶領(lǐng)域和未來出口市場的拓展：
我們認(rèn)為，公司成功進(jìn)入神華，其在煤炭領(lǐng)域的示范效應(yīng)顯著，更大意義在于其將能成為行業(yè)的標(biāo)桿，提高公司產(chǎn)品在其它煤炭集團(tuán)的認(rèn)可度，公司已全面打開煤炭用輸送帶市場空間。
公司另一個(gè)亮點(diǎn)是 11 年出口大幅增長，11 年出口金額7085 萬，同比增長644%，毛利率22%，高于整體毛利率水平，主要由于公司11 年在國外市場進(jìn)入大型煤機(jī)生產(chǎn)商的渠道銷售體系，且訂單量充沛，公司目前出口處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。我們預(yù)計(jì)隨著公司超募資金投資的高強(qiáng)度鋼絲繩芯輸送帶投產(chǎn)，國外市場將保證其獲得足夠的訂單。
投資建議及評(píng)級(jí)
公司業(yè)績符合預(yù)期，公司在橡膠輸送帶領(lǐng)域無疑在技術(shù)、規(guī)模具有很強(qiáng)的競爭優(yōu)勢(shì)。公司順利進(jìn)入神華供應(yīng)體系以后，成功打開煤炭市場，伴隨著原材料的下跌，公司毛利率將恢復(fù)到歷史平均水平，12 年經(jīng)營業(yè)績將大幅提升，我們認(rèn)為在目前宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性大的情況下，公司12 年有較好的基本面和業(yè)績支撐，無疑是攻守兼?zhèn)涞耐顿Y品種，維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。
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